国内股权通证交易所,探索/机遇与合规之路

在全球数字经济浪潮和金融创新迭代的背景下,通证化（Tokenization）作为一种将实体资产或权利转化为数字通证进行流转的技术与模式，正逐步改变着传统资产的交易与融资方式，股权通证，作为通证化在股权领域的具体应用，其交易平台的建设与发展成为市场关注的焦点，在中国严格的金融监管环境下，“国内股权通证交易所”这一概念，并非指已经普遍存在的合规机构，更多的是指向一种在探索中前行、充满机遇与挑战的创新方向。

股权通证与股权通证交易所的内涵

股权通证,是将公司股权或相关权益转化为基于区块链技术的数字通证，每一份股权通证代表对一定比例公司所有权、收益权或分红权的数字化凭证，其核心优势在于通过区块链技术实现股权的数字化、可分割、可编程和高流动性， potentially 降低股权投资的门槛，提高交易效率，优化公司治理。

股权通证交易所,则是指为股权通证的发行、交易、登记、托管等提供专业、合规、集中场所的运营机构，它不同于传统的证券交易所，也不同于目前国内存在的区域性股权市场（俗称“四板”），理想的股权通证交易所应利用区块链等前沿技术，提供更透明、高效、低成本的服务，并建立完善的投资者适当性管理、信息披露和风险控制机制。

国内股权通证交易所的探索现状与意义

国内

对于设立公开的、面向大众的股权通证交易所持非常审慎的态度，这主要源于对金融风险、市场稳定以及投资者保护的考量，中国的证券发行和交易受到《证券法》等法律法规的严格规制，任何涉及证券化、公开募资的交易活动都必须在合规框架内进行。

尽管如此,关于股权通证及其交易模式的探索并未完全停止，更多是以“私募股权通证化”、“区域性股权市场通证化试点”或“资产通证化交易平台”等形式在局部进行：

1. 政策研究与试点探索：部分地方政府和金融监管部门对通证化技术在资产流转、提升融资效率方面的潜力表现出关注，可能存在小范围、封闭式的内部研讨或试点项目，旨在研究其可行性与风险。
2. 现有交易平台的转型尝试：一些地方的金融资产交易所或股权交易中心，可能在合规前提下，探索利用区块链技术优化其登记托管、交易结算流程，提升资产流转效率，但这与真正意义上的“股权通证交易所”仍有本质区别。
3. 理论研讨与模式构建：学术界、行业智库及部分科技企业积极研究股权通证交易所的国际经验（如部分国家的STO平台），并结合中国国情探讨其合规路径、监管框架和业务模式。

探索国内股权通证交易所的意义在于：

• 提升资本市场效率：通过数字化手段，降低股权发行和交易成本，缩短清算周期，提升市场流动性。
• 拓宽中小微企业融资渠道：股权通证化可以帮助缺乏传统上市条件的小微企业，通过更灵活的方式进行股权融资，吸引更多元化的投资者。
• 赋能实体经济：盘活存量股权资产，促进产业与资本的更高效对接，服务实体经济转型升级。
• 推动金融科技创新：促进区块链、大数据、人工智能等技术在金融领域的合规应用，提升中国金融科技的全球竞争力。

国内股权通证交易所面临的挑战与合规路径

在国内设立和发展股权通证交易所,面临着诸多严峻挑战，其中合规性是首要前提：

1. 法律定位与监管空白：现行《证券法》对“证券”的定义、发行与交易规则是否完全覆盖股权通证，其法律地位尚不明确，缺乏专门的法律法规和监管框架是最大的障碍。
2. 金融风险防控：股权通证交易如果监管不到位，容易演变为非法集资、传销或炒作工具，引发金融风险和社会稳定问题。
3. 投资者保护：股权通证具有专业性强、风险高的特点，如何建立有效的投资者适当性管理制度、信息披露机制和纠纷解决机制，保护中小投资者权益至关重要。
4. 技术安全与标准统一：区块链技术的安全性、通证的技术标准、跨平台互操作性等问题也需要得到解决。

若要推进国内股权通证交易所的建设,其合规路径可能包括：

• 明确法律地位：修订或出台相关法律法规，明确股权通证的法律属性，将其纳入现有证券监管体系或建立专门的监管规则。
• 审慎试点，逐步推开：选择部分地区或特定行业（如高新技术企业、文化创意产业）进行小范围封闭试点，积累经验，完善模式。
• 强化监管协同：由央行、证监会、网信办等多部门协同监管，明确监管职责，建立穿透式监管机制，确保交易活动合法合规。
• 建立自律组织：推动成立股权通证交易行业的自律性组织，制定行业标准、业务规范和道德准则，辅助监管。
• 保护投资者权益：严格投资者准入门槛，加强信息披露要求，建立风险预警和处置机制，畅通投资者维权渠道。

展望

总体而言,国内股权通证交易所的设立并非一蹴而就，它需要在鼓励金融创新与防范金融风险之间寻求精妙的平衡，短期内，大规模、公开的股权通证交易所出现的可能性较低，但可以预见，随着技术的成熟、监管的完善以及市场需求的逐步释放，在合规框架内探索股权通证的私募发行、区域性流转或特定场景应用，或许会成为未来中国资本市场发展的一个重要方向。

未来的国内股权通证交易所,若能成功建立，必将在服务实体经济、深化金融改革、推动科技创新方面发挥独特作用，但其每一步前行都必须以合规为基石，以保护投资者为底线，方能行稳致远，真正成为中国资本市场版图中富有活力的创新力量。

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